當前礦業并購環境
四大會計師事務所之一的畢馬威公司（KPMG）“全球并購環境”的調查顯示，2008年的金融危機大大削減了2008年和2009年的全球礦業并購欲望，而2010年卻出現強烈反彈，但仍低于2006/2007年度的交易價值水平。2011年上半年的礦業業績結果預示出，2011年全年將會有很強的整體業績結果。截至2011年上半年，全球礦業交易數量大約只是2010年峰值的1/5，而交易額卻與去年持平，幾乎達到1000億美元。
據畢馬威的統計，2011年上半年，約75%的礦業并購交易（按照價值劃分）涉及銅、黃金和煤。其中，銅占30%、黃金占26%、煤占21%、鐵礦石占8%、鋅占4%。銅和煤的交易總份額與亞洲國家經濟體的需求增長一致。
就在上一輪經濟危機影響似乎已慢慢消退的時候，當前的美國債務危機是否會對全球礦業有較大影響呢？
畢馬威全球礦業主管合伙人韋恩?揚森（Wayne Jansen）日前在接受本報記者采訪時表示：“這取決于美債危機的惡化程度。當前是比較困難，但尚未顯現出對礦業的影響，至少在礦產品的價格上還沒有出現大的波動。金價有漲有跌，鐵礦石價格對于中國來說也沒什么變化，只要中國還持續生產著占世界一半左右的粗鋼的水平，鐵礦石價格變動還是取決于中國的需求。”
那么，中國持有美國大量債券，而最近，標普將美國債信評級從AAA調降至AA+的結果對中國的海外礦業投資影響如何呢？
韋恩給記者的回答是：“這次美債危機只能說明，美國確實存在一定的不景氣因素，但絕對沒有2008年時嚴重，對中國也不會造成大的影響，而且，中國政府目前對通貨膨脹的控制力度也是有目共睹的，因此，礦產品價格會保持比較穩定的形勢。礦業投資是長期戰略投資，源于經濟發展對原材料的長期需要，不是短期行為。”
畢馬威全球礦業并購服務負責人兼高級副總裁易默里（Brian Imrie）同時接受本報記者采訪時說：“美國當然需要控制赤字水平，但我認為，長期來看，降級對美國經濟和對在美國的中國投資也不會有什么大的影響。當然，如果市場對美元擔心持續加劇的話，可能會推動其他貨幣在世界貨幣舞臺上扮演重要角色。”
礦企面臨主要問題
基于專業人士的分析，我們或許可以認為，當前的全球礦業并購形式還是比較明朗的，但樂觀前景中是否也隱藏著暗流呢？
今年以來，中國礦業公司在海外尤其是在加拿大和澳大利亞投資失利的情況，是否證明資源民族主義是礦業公司首要擔心的問題呢？韋恩對此表示贊同。但他向記者解釋道：“沒有哪個國家在外國投資方面具有完全的優惠政策，中國沒有，加拿大也沒有。如津巴布韋就規定，在津的外國礦業公司需將公司多數股權（51%股權）轉讓、變賣給津巴布韋人；委內瑞拉規定，政府獲得單個礦的所有權將從15%提升到32%。
但作為礦業大國，加拿大和澳大利亞的投資環境還是相對開放和公平的。據畢馬威“全球并購環境”的調查顯示，中國公司在加拿大的投資（按照價值劃分）在2009年達到最高，為30多億美元。今年上半年，按全球礦業并購交易的收購者所在的地理位置來看，大約18%的收購公司是在美國，17%在加拿大，17%在中國，11%在英國，9%在澳大利亞。來自中國的收購占全球礦業整體交易價值的17%。今年上半年，按被礦業收購目標所在的地理位置（企業總部）來看，大約55%的被收購目標公司是在加拿大和澳大利亞、美國，其次是俄羅斯12%，南非6%。
資源民族主義的問題也是目前畢馬威重點研究的內容。韋恩說：“在海外投資越來越難的趨勢是所有投資者擔心的，并不是針對中國的。隨著獲得原材料的難度加大，很多礦業公司不得不轉向投資更有難度的國家，因此，需要更多的專業顧問建議。”
“其實，礦業公司首席執行官們擔心的問題還有很多，人才短缺就是非常頭疼的大問題。”易默里指出，“上世紀八九十年代，礦產品的價格并不具有吸引力，所以，那時西方國家進入學校學習地質的人數就非常少，而現在年富力強的四五十歲的地質學者和工程師也不能滿足市場需求，人才青黃不接。當然，人才的短缺其實也是資源的短缺，比如采礦設備等，這是個伴隨人才短缺的綜合問題。”
韋恩補充說：“此外，還需要注意的是綠地（未進行開發的地區）開發的問題，很多礦業公司進入新的區域時，會面臨更加復雜的環境，比如礦產品品位低；比如在非洲遙遠的地方、拉美等地，基礎設施缺乏，需要投資；生產更具危險性；隨著風險的加大，資金的成本提高；稅收加重，如像澳大利亞對礦業企業征收碳稅，雖然在業界引起很多爭論，但這是為了保護環境和進行綠色科技發展，這也值得注意。”
哪些是韋恩提及的新興高風險地區呢？他列舉出蒙古、非洲的莫桑比克、幾內亞、剛果（金），以及敘利亞、秘魯、巴拉圭、玻利維亞、哥倫比亞等。在這里投資要更加小心。
韋恩說：“在偏遠的新區域進行礦業開發，投資周期會更長，后勤支持也是個大問題。比如我們的一個客戶Sherield，在非洲馬達加斯加有一個60億美元的鎳礦投資項目，但是作為新興礦業投資地點，它的遼闊就導致基建工作耗費大量時間和金錢，而在發達礦業國家不存在這個問題。
投資過程積累經驗
據畢馬威統計，今年上半年的10筆最大的全球礦業交易包括巴西淡水河谷收購Metorex，兗州煤礦收購轉龍灣煤礦，淡水河谷收購Fertilizantes，紐蒙特收購Fronteer 金礦，Vallar公司收購Bumi資源公司，Arch 煤炭公司收購國際煤炭公司，Cliffs收購Consolidated Thompson，阿爾法公司收購梅西能源公司，巴里克收購Equinox，Kazakh Gold收購OJSC Polyus。（編者注：此數據截至2011年6月30日。）
其中，五礦最終因價格因素而放棄了對Equinox收購的案例，在韋恩看來，沒什么可“難為情的”，只是個選擇問題。
當然，也不能不清醒地認識到，中國礦業公司海外并購跨境交易的能力還不足，投資并購重組模式也不成熟……但易默里認為：“被中國國內認為不成功的許多礦業海外并購案例并不能用‘失敗’來形容。事實上，中國企業在海外投資中所犯的錯誤比西方公司還要少。”
易默里建議中國企業應以更開放的心態對待中介服務，“一定要重視財務顧問和法律顧問服務，便于以更優惠的價格獲得更好的項目。西方企業利用顧問服務非常快捷和常態化。不過，值得肯定的是，中國企業獲得海外經驗的學習速度也是比較快的。”
易默里還建議：“企業應在海外建立辦公室，以盡早尋找機會，而不是只做跟隨者，像日本和韓國在接觸交易機遇時就比中國出手速度快。很多礦業公司遲遲沒有建立辦公室，可能是因為剛剛‘走出去’，還不是特別熟悉這個環境。五礦在海外建立辦公室的時間比較長，因其在加拿大、澳大利亞等國有貿易業務。這有利于了解當地文化和交易項目。”
在提及并購后的整合管理問題時，易默里指出：“這不只是中國公司面臨的問題，而是全球性問題。比如有很多北美的中小企業，他們更青睞于投資南美，因為如果要每天12小時地管理其他國家的人員頗具挑戰。而想要在其他國家擁有豐富的管理經驗就是要去實踐。中國才剛加入這個投資行列，沒有捷徑。當然，到國外投資，如果能與有經驗的大型國際企業合作也是可取的，可以分散風險。”
易默里說：“在并購過程中會出現層出不窮的問題，比如技術/地質上的、文化的、監管的、財務的等等。而明智的應對方法是組建一支專職的內部人員隊伍，并尋找像畢馬威一樣在中國和世界各地都有網絡(尤其是投資目標國)的外部專業顧問，包括財務、稅務、礦業法律等方面的顧問。”
他繼續說：“日本、韓國也熱衷于投資礦產資源。這些國家有很多大型的貿易企業，他們的投資模式和中國的有所不同，更多采用的是合資形式，比如擁有20%~30%的股份；讓其他管理團隊來進行礦山建設，當然他們也有權獲得礦山產品等。這些模式也適合西方一些尋找資金的中小企業。而中國礦業公司擁有財力、人才和技術，所以百分之百的控股也是可行的，但不排除其他方式，比如進入新區域時要尋找合作伙伴。中投公司（CIC）2009年以15億美元收購Teck資源公司約17%的股份的案例就是自2008年以來中國最大的投資，也是比較成功的投資模式。”
其實，在易默里看來，“成功的對外投資戰略應該有幾種組合：比如獲取小型礦業公司的少數股份；與成熟的礦業公司合資開發礦產（如中國黃金最近就與加拿大的IAMGOLD建立了合資企業，共同開發南美礦產）；與小型礦業公司合資開發礦場；提供融資等”。
“‘走出去’肯定有個學習過程，政府的角色不是不讓企業犯錯誤，而是降低犯錯程度，減少付出的代價。不過，中國的情況特殊，很多都是國有企業。可能某一個現在看起來不明智的決定，在當時已經是最好的選擇了，因此不能說國企‘走出去’的失誤是錯誤。”易默里總結道。
（來源：《中國礦業報》 2011年09月02日）
